海翔藥業：增發背后的那些事兒

    2011年11月15日公司非公開發行A股股票的申請獲得發審委審核通過。根據發行預案，公司本次發行價格不低于21.58元，發行數量不超過2350萬股，募集資金總額不超過5億元，將用于年產400噸碳青霉烯類抗生素關鍵中間體4-AA技改項目、年產8億片(粒)口服固體制劑項目、年產4噸培南類無菌原料藥和500萬支無菌粉針劑項目。公司表示，自2006年首次公開發行股票并上市時起從未進行過股權融資，目前亟需資金擴大現有在4-AA中間體、原料藥等產品上的優勢，并向制劑生產領域延展。公司是國內最大的原料藥和醫藥中間體生產商之一，位列我國化學原料藥企業銷售收入100強的第26位，是全國醫藥工業企業創新能力百強企業。藥品種類包括：抗生素類、精細化學品類、抗病毒類、心血管類、驅蟲類、降糖類等。

    2011年，公司亮麗的三季報顯現主營業務良好的發展態勢。2011年前三季度實現銷售收入9.76億元，同比增長21.42%；實現凈利潤7763萬元，同比增長4.32%，合每股收益0.48元。公司同時預計，2011年全年將實現利潤增長20%～50%。

    演繹現實版的“調結構、促增長”

    公司是特色原料藥企業的后起之秀，在2006年12月，公司啟動上市之旅時確定的產品發展策略：一是加大對市場明確且毛利穩定的抗生素類產品的投入，擴大競爭優勢。二是加快投資技術門檻較高的抗生素類產品。三是充分發揮技術優勢，有計劃有步驟地豐富產品結構。并將所募資金的約31%將用于氟苯尼考這一市場趨勢明顯且技術準備充分的項目；約48%的資金用于碳青霉烯類抗生素關鍵中間體4-AA項目，該產品當時國內尚無廠家生產，國外只有少數公司具備生產能力；約20%資金用于降糖類藥物伏格列波糖的開發和生產。

    在資本市場短暫的歷程中，公司產品結構的優化使公司毛利率指標一步一個臺階，從2008年的14%大幅度提升到2009年的19%，2010年躍升至27.12%。目前已形成三塊主要業務鼎立支撐的格局：抗生素為主導的API(培南類4-AA和克林霉素等)、降糖類為主導的API(伏格列波糖和瑞格列奈等)和心血管為主的API(達比加群酯中間體等)。

    主打產品培南類系列品種包括制劑、原料和中間體領域，是迄今為止抗菌譜最廣、抗菌活性較強的抗生素，因此扮演著抗臨床重癥感染最后一道防線的重要角色。由于較高的技術門檻和巨大的投入，目前基本上形成了少數幾家掌控的局面。公司在4-AA培南類中間體領域優勢突出，以300噸4-AA培南類中間體產能，50%以上的市場份額，成為國內最大的4-AA生產企業。公司克林霉素的產量居全國第一，出口量占全國70%。

    與德國原研藥廠BII的合同定制產品達比加群酯首先被歐盟EMA批準銷售，適應癥從關節置換術后的血栓預防，擴大到心房顫動(AF)引發的中風預防和用于成人預防非瓣膜性AF引發的中風及全身性栓塞；2010年針對AF適應癥，繼美國FDA之后，加拿大、日本、韓國、印尼、新西蘭相繼批準上市銷售。各國陸續批準達比加群酯及擴大其適應癥，將大大提振達比加群酯的銷售額，從而有力帶動中間體需求。有專業機構預計未來比加群酯市場規模有望達到50億美元，公司承接定制生產的前景十分光明。

    2010年，公司盈利、運營和增長能力得到全面提升，創出歷史最高水平，經營實力和行業競爭力進一步增強。公司實現主營業務收入103,957.94萬元，同比增長20.77%，產品綜合毛利率達到27.12%，同比提高7.69個百分點，實現凈利潤8562.83萬元，同比增長182.59%，經營活動現金凈流量18,088.00萬元，同比增加83.86%。

    同時，公司的產品國際注冊取得顯著成果。截至2010年末，公司計有3個產品通過美國FDA認證，4個產品通過歐盟COS認證，3個品種通過日本GMP認證，10個產品通過國內的GMP認證。直接展現了公司EHS(EHS是環境Environment、健康Health、安全Safety的縮寫)體系建設和GMP體系建設符合國際標準要求。

    管理層信心十足參與增發

    本次增發的耀眼之處是公司的董事長和總經理也參與增發。其中，董事長、公司大股東羅煜竑以現金方式認購不低于本次非公開發行股份總數的10%，認購金額不超過1.2億元；公司總經理李維金認購不低于本次非公開發行股份總數的2.5%，即不低于58.75萬股，不少于1267.825萬元。公司管理層參與增發凸顯對公司未來增長的信心。

    對于公司的此次增發，機構眾口一詞表示看好。東海證券認為，從增發項目來看，公司提出要從“從低毛利的原料藥到高毛利率的制劑”的業務轉型，并努力將制劑產品出口到國際高端市場。這不僅可以幫助企業打通產業鏈，提升企業的盈利能力，也有利于解決公司因為原料藥價格波動引發的業績波動，從而打破原料藥企業的成長瓶頸。國泰君安表示，短期內，公司的增長驅動仍主要來自達比加群和4-AA的高景氣，但業績彈性向上十足，4-AA提價、氟苯尼考生產、達比加群等國際定制合同都可能帶來超預期。光大證券認為，海翔藥業目前三大塊業務的發展趨勢良好，將能支持未來3年以較高速度增長。公司將從高端中間體向特色原料藥再向制劑不斷邁進，產業升級明確。