有色金屬：銅黃金等具備估值優勢

    自2011年三季度全球貨幣政策開始放松，全球大宗商品價格企穩反彈，銅、鋁價格分別在三、四季度見底，黃金價格則在2012年1月份大幅反彈。2011年有色板塊整體下跌33%；進入2012年1月份，隨市場反彈，有色板塊大幅上漲；從子板塊來看，黃金板塊反彈最多，工業金屬和稀有金屬板塊反彈次之。

    下游增速放緩2011年國內有色主要下游汽車、電力、家電等產量增速下降，中間產品銅鋁材產量增速相應下滑。另一方面國內銅鋁產量均有10%以上增長，導致2011年金屬進口總量下滑。全球來看，根據數據，2011年1-11月份電解鋁過剩126.2萬噸，精煉銅合計過剩4.84萬噸；但從月度趨勢來看，銅的基本面仍優于鋁。庫存方面，目前全球交易所鋁、鋅、鉛庫存均處于較高水平，但隨著下游旺季的到來，庫存壓力有望減緩。

    結構繼續調整大金屬品種(銅、鋁、鉛、鋅)側重產業結構和產能布局結構調整；中國具儲量優勢的小金屬品種，強調資源的有序開發。“十二五”期間十種有色金屬年均增長率8%，低于“十一五”期間的15.5%水平；小金屬鎂、鈦等增速顯著快于工業金屬。此外，“十二五”規劃在加大集中度、節能減排、加大技術自主研發等方面均做出了指導。

    風險因素歐債危機繼續惡化，引起全球經濟的不景氣；美國經濟雖緩步回升，但仍有受歐債拖累以及國內政治斗爭而大幅下行的可能；國內地產、汽車等行業景氣度繼續下滑，有色金屬下游需求疲軟。

    關注估值優勢股票行業供需基本面的實質性好轉還需待以時日，但前期A股下跌已充分反映了后期的各種負面預期，因此隨著市場反彈，有色板塊也將繼續有所表現。目前有色板塊PE為23倍，已低于2001-2011年的歷史平均水平37倍，特別是銅、黃金等板塊具備估值優勢。建議關注前期下跌幅度大，但基本面好、估值具備優勢的品種：江西銅業、銅陵有色、廈門鎢業、新疆眾和、東陽光鋁、焦作萬方、棟梁新材、紫金礦業、辰州礦業等。