長江證券:鐵路物流行業正值加速發展期

    現階段,我們相對看好鐵路和物流行業,重點推薦大秦鐵路和保稅科技。

    鐵路行業:運力釋放與市場化改革并行,行業將步入高成長軌道

    鐵路行業運力短缺是長期制約運量提升的難題,中國目前鐵路貨運供需缺口率為35.74%,客運供需缺口率為43.09%,但隨著客運專線網絡的逐漸成型、重載化鐵路的大規模改造和鐵路貨運“五定班列”開行比例的提升,我國鐵路運力將迅速增加,一直存在的鐵路運力瓶頸也有望在3-5年內基本消除。

    3月中旬,鐵道部中高層人士曾召開內部會議,研討如何放權地方鐵路局,具體放權方案會在近期出臺,預計下半年就開始試點,明年全國路局推開。

    我們認為,鐵道部經營權下放鐵路局標志著市場化改革正式啟動,鐵路局可以通過自主定價和運力資源的優化配置實現運輸收益最大化,從而賦予鐵路上市公司估值大幅提升空間。

    物流行業:行業正值快速發展期,投資機會顯現

    我國現處在傳統物流向現代物流的轉型階段,有統計數據顯示,制造業內部物流占全社會物流的比重高于三分之二,這說明,以第三方物流為代表的現代物流服務業的發展空間不足全社會物流總需求的三分之一。但根據發達國家的經驗,隨著市場競爭的加劇,在原材料、設備和勞動力成本壓縮的空間趨于飽和后,對成本的控制將轉為物流領域,物流領域的潛力被人所重視,按時間序列排為“第三個利潤源”(第一領域為資源領域的降低物耗;第二領域為人力領域的提高勞動生產率)。我國制造企業雖大部分使用自身的物流系統,但是物流的外協是一個趨勢,因為企業普遍對于第三方利潤源泉的追求,造成物流產業的利潤前景十分廣闊。

    推薦大秦鐵路和保稅科技

    大秦鐵路短期看點在高股息率,按2011年預計EPS0.92元的50%分紅計算,股息率高達5%,股價有提升動力;中長期看點頗多,朔黃3.5億噸擴能使公司投資收益未來五年可實現翻番,鐵路市場化改革逐漸清晰可大幅提升公司估值,后續西北和華北地區煤運資產收購有助于進一步發揮公司規模效應,增厚公司每股收益。

    保稅科技公司一季度利潤預增增130%-160%,折合EPS為0.2015-0.2277元,超出市場預期。我們認為,產能擴張、稅收優惠、房產出售和土地出讓等因素共促公司今年業績高增長,公司2011年PE值17.74倍,相比同行業2011年30倍的平均PE水平,公司估值有明顯提升空間。