紡織服裝：棉花收儲價上調 誰將受益

    事件：

    棉花行業協會披露，國家有關部門發布《2012年度棉花臨時收儲預案》，確定2012年度棉花臨時收儲價格為20400元/噸，較2011年度19800元的收儲價提高600元/噸，提高幅度3%，同時，收儲實施范圍和棉花品級要求可在特殊情況下經有關部門研究后調整。

    評論：

    收儲制度出臺有助于明確棉價底部，防止棉價暴跌：我們始終認為影響棉價的三大關鍵因素是資金、供需和政策。2009年需求恢復，供需是影響當年棉價的最關鍵因素；2010年資金是影響當年棉價暴漲的最關鍵因素；2011年棉花供應大增，使得棉花市場供過于求，供需是2011年影響棉價的最關鍵因素。進入2012年，我們認為需求不足成為影響今年棉價的最關鍵因素政策，壓制棉價上漲；而國家政策則是托住棉價的核心因素，今日收儲制度明確，有助于明確12年棉價底部，防止棉價暴跌，增強棉農種棉積極性；

    新的收儲價格反映了當前市場低迷，低于市場預期：由于國內外復蘇緩慢，需求不足，從11年9月實施至今，國家11年收儲已經完成收儲269萬噸，是棉價穩定在19000元以上的關鍵因素。進入2012年，國內外需求仍在底部徘徊，國內棉價高于國外棉價超過2000元，嚴重影響了棉紡產業鏈企業經營，實際棉價存在較大下跌壓力，但考慮到棉價暴漲暴跌的嚴重后果，以及為了保護棉農種植積極性，保證棉花這一戰略物質的供應，國家綜合考慮(包括與其它經濟作物的價格比較)，確定了20400元的價格。對該價格，我們認為是合理的，尚不至于對棉紡產業鏈造成嚴重打擊；而市場之前有21000元以上的預期，我們認為過高的收儲價格將嚴重影響棉紡企業經營，與棉價暴跌的后果沒有太大差別。

    預案出臺有助于保持紡織原料價格相對穩定：春節前后，在復蘇預期支撐下，在棉花收儲價格可能大幅提高的傳言支撐下，紡織原料價格有一波上漲，但由于需求低于預期，上周粘膠短纖開始降價，今日棉花收儲價格之爭基本告一段落，未來原料價格有望保持平穩，短期內不能排除小幅下跌可能。

    投資建議：

    我們一直認為傳統旺季來臨前是介入化纖股的時間窗口，但近期粘膠價格的回調和收儲制度出臺，已經表明上半年原料價格難以上漲，這將制約粘膠板塊和氨綸板塊的表現，它們的下一個價格上漲時間窗口是8月，6-7月存在介入時機。

    我們仍然繼續看好泰和新材，雖然公司氨綸業務占比依然很大，但我們看好的是公司芳綸業務，芳綸作為高性能纖維，需求一直保持高速增長，價格波動主要與全球工業經濟相關，與粘膠和氨綸價格沒有關聯度。