臥龍電氣：電機業務持續景氣 電池變壓器走出谷底

    一、事件概述

    近日我們調研了臥龍電氣(600580)，了解了公司生產經營的有關情況。

    二、分析與判斷

    電機業務受益節能電機推廣，維持高景氣

    今年推廣電機操作層面發生轉變，將有利于節能電機推廣。2011年是國家強制性推廣節能電機第一年，發改委目標為推廣3000萬千瓦節能電機，但是由于采取推廣的方式并沒有收到較好效果，今年推廣電機操作層面發生轉變，將有利于節能電機推廣。

    公司提前布局高效節能電機。公司2011年承擔了節能電機推廣任務160萬千瓦，當前正在積極地推進過程中，預計在今年將取得可喜的成績。2010年非定向增發募投項目400萬千瓦高效節能電機，投產后將極大增加公司業績。整合ATB，一方面整合ATB技術借此進入國內采礦電機、船舶電機市場；另一方面利用公司在北美、印度市場優勢助ATB打開上述市場。

    電池新生產線助力公司電池業務

    市場新增產能將充分釋放，短時間不會有價格壓力。2011年鉛酸電池行業受到環保整治，老廠房生產線全部關停，隨著未來《鉛酸電池準入條件》的出臺將進一步推動行業行業整合，加速淘汰落后產能，而目前市場產能不足，漲價較為明顯，較2011年初漲價10-30%。市場新增產能將充分釋放，短時間不會有價格壓力。

    公司電池新廠房將在今年底投產，其產能為舊廠的1.5倍，產能銷售規模預計達8-9億。同時公司還將加大對鋰電池的投入，規劃鋰電池十條線作為儲備，公司鋰電生產線隨著鋰電池需求釋放將加速投產。

    變壓器業務從低谷走出

    軌道交通牽引變壓前景看好。公司子公司北京華泰是目前國內唯一能夠生產成套牽引整流設備的企業，在國家加快城市軌道交通建設速度的大背景下，軌道交通牽引變壓器前景看好。

    電力變壓器盈利改善。未來公司加大對利潤率相對較高的500kV以上電壓等級和配電領域的開拓，我們預計今年電力變壓器盈利將改善。

    鐵路牽引變大幅增長。公司鐵路牽引變2011年在建設資金短缺、高鐵事故等影響下，其訂單、收入確認和回款均受到影響，一般鐵路電力設備在通車前進行招標，預計高鐵通車路程從2011年2000公里增加到2012年5000公里，公司作為鐵路牽引變龍頭，牽引變將大幅增長。

    三、盈利預測與投資建議

    公司未來業績整體平穩增長，電機業務受益節能電機推廣維持高景氣，新電池生產線助力公司電池業務，變壓器業務從低谷走出。預計公司2011-2013年EPS為0.28元、0.36元和0.42元，給予“謹慎推薦”的投資評級。

    四、風險提示：

    節能電機業務推廣未及預期。